今天，貝殼找房奔赴美國(guó)敲鐘，這只承載著鏈家、德佑、貝殼三家公司夢(mèng)想的“中國(guó)居住服務(wù)平臺(tái)第一股”即將于紐交所正式掛牌交易，股票代碼為BEKE。

貝殼找房是一個(gè)包含二手房、新房、租賃、家裝等內(nèi)容，定位于技術(shù)驅(qū)動(dòng)的品質(zhì)居住服務(wù)平臺(tái)，旗下?lián)碛墟溂遥碛屑用似放频掠?，三者共同形成貝殼（鏈家）產(chǎn)業(yè)鏈。

面對(duì)連續(xù)數(shù)年虧損，行業(yè)困境加深，服務(wù)水平參差不齊的多重圍攻，貝殼艱難地完成了IPO，成功上市，可上市就會(huì)讓貝殼往后的路一帆風(fēng)順嗎？

房子不好找，虧損止不住

貝殼找房起于鏈家，通過(guò)轉(zhuǎn)型升級(jí)后，打造出了線上+線下模式的房產(chǎn)交易和服務(wù)綜合平臺(tái)。得益于鏈家在房地產(chǎn)行業(yè)的多年耕耘，貝殼的三年不到時(shí)間里，規(guī)模擴(kuò)大數(shù)倍。

2017年至2020年Q2，貝殼的店鋪由起初的8030家擴(kuò)張至42247家，代理人人數(shù)也從120214人發(fā)展到456047人。

規(guī)模的迅速擴(kuò)張，使得貝殼的業(yè)務(wù)規(guī)模也越來(lái)越大，財(cái)報(bào)顯示，貝殼找房的GTV（交易總額）在2017年到2019年分別為10144億元、11531億元、21277億元，呈不斷上漲的趨勢(shì)。

然而營(yíng)收的增加所帶來(lái)的卻是連續(xù)三年時(shí)間的虧損，財(cái)報(bào)中2017年到2019年，貝殼營(yíng)收分別為255億元、286億元、460億元，這個(gè)數(shù)值在2020Q1有所減少，為71億元。

2017年到2019年貝殼虧損額分別為，5.38億元、4.28億元、21.80億元。2020年Q1更是單季度產(chǎn)生了12.31億的虧損。

資料來(lái)源：招股書(shū)

對(duì)于營(yíng)收增加，卻仍然保持巨額虧損，貝殼在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，貝殼虧損的很大一部分原因是因?yàn)樾姓鸵话汩_(kāi)支占據(jù)較大比例。并且公司基于對(duì)人才的保留和吸引，一直給予銷(xiāo)售人員和相關(guān)代理人豐富的報(bào)酬。

但貝殼也絲毫沒(méi)有因?yàn)樘潛p而退縮，反而在招股書(shū)中透露未來(lái)還會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生大量成本和指出以進(jìn)一步擴(kuò)張貝殼的業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來(lái)將更難以盈利，并且由于貝殼的成本以及上市公司相關(guān)的成本增加，還將產(chǎn)生更多費(fèi)用，虧損或進(jìn)一步擴(kuò)大。

極速擴(kuò)張的貝殼無(wú)法降下獲客成本，輿論對(duì)于貝殼的不信任則加重了貝殼的獲客壓力——負(fù)面事件會(huì)降低貝殼的凈推薦值，進(jìn)一步提高獲客壓力和成本。

今年8月份，浙江電視臺(tái)報(bào)道稱(chēng)，謝先生是鐵路員工，其通過(guò)鏈家中介購(gòu)買(mǎi)一套房產(chǎn)時(shí)，本想使用公積金自核貸款，但鏈家不同意，推薦其使用商業(yè)貸款，合計(jì)利息需要多支付40萬(wàn)。

鏈家對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)，杭州大多數(shù)銀行不接受含有鐵路公積金的公積金組合貸，且商貸是謝先生夫婦在權(quán)衡之后做出的選擇。謝先生認(rèn)為中介連基本的貸款方式都不清楚，就引導(dǎo)客戶(hù)進(jìn)行商貸。

在更早之前，2019年年底，湖南都市頻道《百姓說(shuō)法》欄目還曾曝光長(zhǎng)沙德佑加盟公司法人攜2000余萬(wàn)元購(gòu)房款失聯(lián)的事件。

諸多負(fù)面新聞讓部分消費(fèi)者難以信任，燒錢(qián)換未來(lái)的模式也讓許多投資者望而卻步，大批投資者認(rèn)為貝殼的盈利狀況和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)無(wú)法支撐企業(yè)繼續(xù)向前走。

上市為求籌資補(bǔ)血，更為解決對(duì)賭條約

如此大規(guī)模的燒錢(qián)，需要有大量的資金來(lái)支撐，貝殼本身營(yíng)收并不足以支撐每年數(shù)十億的虧損，那么便只能對(duì)外籌資。

在貝殼未脫離鏈家前，其進(jìn)行了A輪至C輪的戰(zhàn)略融資，在脫離鏈家獨(dú)立出“貝殼找房”后，又進(jìn)行了D輪、D+輪融資，數(shù)輪融資后，貝殼找房共計(jì)融資總額約380億元。

外圍的輪番輸血并沒(méi)有讓虧損縮窄，而是愈演愈烈。在本次貝殼上市的招股書(shū)中顯示，貝殼找房發(fā)行價(jià)將定于17美元到19美元之間，預(yù)計(jì)募集資金總額約18.41億美元到21.19億美元，這也意味著上市后貝殼將再獲一筆龐大的資金。

可推動(dòng)貝殼匆忙上市的或者不僅僅是“輸血”的需求，還有曾經(jīng)盛傳的對(duì)賭協(xié)議。

在2016年鏈家完成B輪融資時(shí)，市場(chǎng)曾傳出消息稱(chēng)，鏈家董事長(zhǎng)左暉同投資方簽訂過(guò)對(duì)賭協(xié)議，協(xié)議中承諾鏈家必須在5年內(nèi)完成IPO，否則投資人有權(quán)在該情形發(fā)生后的任何時(shí)間要求回購(gòu)?；刭?gòu)價(jià)格為投資人的融資金額+每年8%的利息。

在本次上市招股書(shū)中貝殼也證實(shí)了對(duì)賭協(xié)議的存在，但I(xiàn)PO時(shí)間從此前約定的2021年更新為2023年12月28日。雖然期限延長(zhǎng)了，但對(duì)賭條約中要求IPO的條件并未發(fā)生變化，貝殼上市仍然是必須完成的任務(wù)。

所以外界推測(cè)對(duì)賭條約的限制，讓貝殼更急于沖刺IPO。

同行高舉反“殼”大旗

“打開(kāi)求職軟件，十個(gè)樂(lè)有家，九個(gè)鏈家，五個(gè)貝殼，三個(gè)德佑?！痹诰W(wǎng)上一直流傳著的一句話，反映了房地產(chǎn)中介行業(yè)的現(xiàn)狀——高底薪，高提成，免經(jīng)驗(yàn)，看似能輕松賺高薪，但實(shí)際上房地產(chǎn)中介并不是個(gè)輕松的行當(dāng)。

左暉從十年前就意識(shí)到這一點(diǎn)，于是從鏈家衍生出了貝殼?，F(xiàn)如今，他也說(shuō)自己做的并不是中介公司，而是互聯(lián)網(wǎng)公司。

“一年了，毛都沒(méi)改變！”在2016年年底，時(shí)任鏈家研究院院長(zhǎng)的楊現(xiàn)領(lǐng)博士曾感概。他認(rèn)為，資本進(jìn)入并沒(méi)有讓房地產(chǎn)交易行業(yè)得到改變，不論是成本結(jié)構(gòu)亦或是效率。

在楊現(xiàn)領(lǐng)博士上述言論的又4年之后，房地產(chǎn)交易行業(yè)終于有了變化，只不過(guò)是入駐者數(shù)量多了，生意更難做了，名聲更差了，如今的貝殼更是站在風(fēng)口浪尖。

一面是輿論壓力，一面是入局者不斷增加。阿里與京東等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也踏足其中，貝殼雖有騰訊作為股東進(jìn)行支持，但市場(chǎng)地位仍受威脅。

尤其是，近年來(lái)關(guān)于貝殼壟斷的爭(zhēng)議從未停息。自2017年11月有媒體報(bào)道稱(chēng)有消費(fèi)者起訴鏈家濫用市場(chǎng)支配地位之后，區(qū)域性“反殼”數(shù)度出現(xiàn)。

2019年時(shí)，58集團(tuán)聯(lián)合我愛(ài)我家、中原地產(chǎn)、21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)等，成立“反殼聯(lián)盟”。同年9月，金華百家房地產(chǎn)中介機(jī)構(gòu)代表簽署《反殼聯(lián)盟條約》，530家門(mén)店喊出：反對(duì)壟斷，抵制不良競(jìng)爭(zhēng)。

貝殼的上市或許能使其成功回血，并在這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)與其他企業(yè)拉開(kāi)一段差距，可單憑資本的力量，貝殼還能狂奔多久？

行業(yè)從爭(zhēng)地盤(pán)轉(zhuǎn)變?yōu)闋?zhēng)流量，而貝殼目前一家獨(dú)大的地位是否真得穩(wěn)如泰山？畢竟，其要面對(duì)的不僅僅是入局的巨頭，還有因其負(fù)面消息纏身而退卻的用戶(hù)。